板塊表現(xiàn)：9月社服行業(yè)漲跌幅為-3.7%，落后滬深300指數(shù)1.7pct，在所有31個(gè)行業(yè)中周漲跌幅排名第26位。其中，各細(xì)分板塊漲跌幅分別為：旅游及景區(qū)（-1.7%），酒店餐飲（-2.2%），專業(yè)服務(wù)（-3.6%），教育（-7.3%）。
重點(diǎn)公告&事件：（1）中秋節(jié)、國(guó)慶節(jié)假期國(guó)內(nèi)旅游出游8.26億人次/同比+71.3%，恢復(fù)至19年同期104%；（2）9月三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)免稅店二期試營(yíng)業(yè)；（3）海底撈首推火鍋?zhàn)悠放?ldquo;嗨撈火鍋”，主打性價(jià)比。
重點(diǎn)事件點(diǎn)評(píng)：如何看待中秋十一黃金周旅游數(shù)據(jù)？此次雙節(jié)假期旅游人次、收入均創(chuàng)歷史新高，但受補(bǔ)償性需求回落疊加出境游分流影響，旅游人次恢復(fù)率環(huán)比五一出現(xiàn)明顯回落。我們認(rèn)為此次雙節(jié)落幕標(biāo)志國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)已恢復(fù)常態(tài)，未來旅游板塊投資機(jī)會(huì)主要聚焦三條投資主線：（1）看好短期恢復(fù)率仍有提升空間，長(zhǎng)期線上化率、滲透率、集中度提升有驅(qū)動(dòng)因素的出境板塊，包括OTA、博彩、出境旅行社；（2）國(guó)內(nèi)游低基數(shù)效應(yīng)不再，未來需求增長(zhǎng)更多依靠?jī)?nèi)生性因素驅(qū)動(dòng)，我們認(rèn)為核心是通過產(chǎn)品與模式創(chuàng)新迭代，形成優(yōu)質(zhì)供給推動(dòng)需求增長(zhǎng)，推薦大豐實(shí)業(yè)、鋒尚文化、天目湖、九毛九，建議關(guān)注三特索道、百勝中國(guó)、達(dá)勢(shì)股份。（3）順周期板塊建議關(guān)注布局機(jī)會(huì)，推薦中國(guó)中免、錦江酒店、首旅酒店、君亭酒店。
板塊跟蹤：免稅：黃金周免稅銷售環(huán)比改善，DFS將于亞龍灣開設(shè)旅游零售綜合體。黃金周離島銷售環(huán)比雖有改善，但較2021年及2022年十一假期依然偏弱，供給受限+消費(fèi)環(huán)境承壓仍是主因，后續(xù)關(guān)注四季度海南旅游旺季、中免三亞國(guó)際免稅二期開業(yè)對(duì)銷售的拉動(dòng)效應(yīng)，以及潛在的國(guó)人市內(nèi)免稅政策落地催化。中長(zhǎng)期看，海南離島免稅市場(chǎng)仍是行業(yè)關(guān)注焦點(diǎn)，LV旗下旅游零售運(yùn)營(yíng)商DFS已宣布與申亞集團(tuán)合作，于三亞亞龍灣開設(shè)七星奢侈品零售和休閑娛樂勝地，未來或與中免三亞項(xiàng)目形成競(jìng)爭(zhēng)，但考慮海南封關(guān)后可能更接近于新加坡模式，我們傾向于認(rèn)為國(guó)資免稅運(yùn)營(yíng)商仍將維持價(jià)格優(yōu)勢(shì)。旅游：重申看好出境游板塊的比較優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)游標(biāo)的重點(diǎn)考慮成長(zhǎng)性與估值匹配度。綜合短期恢復(fù)率提升空間，及中長(zhǎng)期滲透率、集中度提升趨勢(shì)，我們更看好供需兩側(cè)有改善動(dòng)力的出境游板塊，建議關(guān)注美高梅中國(guó)、金沙中國(guó)有限公司、銀河娛樂、攜程集團(tuán)-S、眾信旅游。國(guó)內(nèi)游因明年一季度基數(shù)壓力大，需優(yōu)選疫后項(xiàng)目有增量、交通有改善、估值有安全邊際標(biāo)的，推薦大豐實(shí)業(yè)、鋒尚文化、大豐實(shí)業(yè)、三特索道、天目湖。此外繼續(xù)看好高景氣的外展板塊，推薦米奧會(huì)展，建議關(guān)注蘭生股份。酒店：休閑游需求回歸常態(tài)，關(guān)注經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善后的商旅需求回升。黃金周酒店預(yù)訂需求強(qiáng)勁，高端酒店需求較中低端更強(qiáng)，后續(xù)提價(jià)或具有延續(xù)性。國(guó)內(nèi)游市場(chǎng)回歸常態(tài)后，休閑游修復(fù)斜率或放緩，但隨著政策組合拳陸續(xù)出臺(tái)，經(jīng)濟(jì)預(yù)期或?qū)⒏纳疲型麕?dòng)商旅需求回升，推薦錦江酒店，首旅酒店，君亭酒店。餐飲：重點(diǎn)看好功能性餐飲賽道。黃金周餐飲消費(fèi)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，短期對(duì)板塊或有提振，但結(jié)合當(dāng)前平價(jià)、理性消費(fèi)趨勢(shì)，我們建議重視兼具需求剛性+滲透率有提升空間的快餐、咖啡賽道，建議關(guān)注百勝中國(guó)、達(dá)勢(shì)股份。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情傳播的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)。
每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——劉連舸被開除黨籍！中國(guó)銀行黨委開會(huì)：深刻汲取慘痛教訓(xùn)
(記者 王曉波)
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