周五，芝加哥期貨交易所（CBOT）3月軟紅冬小麥期約報收5.6475美元/蒲，比一周前上漲1.94%。堪薩斯城期貨交易所（KCBT）的3月硬紅冬小麥期約報收5.655美元/蒲，上漲2.40%；明尼阿波利斯谷物交易所（MGEX）的3月硬紅春小麥期約報收6.015美元/蒲，上漲1.73%。泛歐交易所（Euronext）3月小麥報收231.00歐元/噸，上漲3.1%；阿根廷上河小麥報價為225美元/噸，上漲1.8%。周五，ICE美元指數報收107.507點，比一周前上漲0.78%。

　　

　　黑海緊張局勢驟然升級，小麥市場重新增添風險溢價

　　

　　本周初，即將1月份離任的拜登政府首次允許烏克蘭使用美國武器深入打擊俄羅斯領土，烏克蘭隨機在周二使用美國遠程導彈對俄羅斯領土實施襲擊，周二也是俄烏沖突的第1000天。周三烏克蘭又向俄羅斯發射了多枚英國“風暴之影”巡航導彈。周四俄羅斯向烏克蘭的第聶伯羅發射了新研制的高超音速彈道導彈，作為對支持烏克蘭的西方國家的警告。俄烏沖突出現針鋒相對的升級，地緣政治風險溢價再次回到谷物市場，俄羅斯和烏克蘭同為主要小麥出口國。小麥市場也對俄烏沖突的演變極為敏感，因為任何供應鏈擾亂都可能在全球小麥市場再次掀起巨浪。

　　

　　美國小麥出口銷售改善

　　

　　美國農業部出口銷售報告顯示，截至11月14日當周，美國小麥凈銷量為55萬噸，比上周高45%，比四周均值高出29%。本年度迄今美國小麥銷售總量為1480萬噸，同比增長22.7%。美國農業部出口目標為2245萬噸，同比增加16.7%。

　　

　　從出口報價看，11月21日，法國小麥FOB報價為每噸238美元，比一周前上漲11美元；阿根廷小麥在上河的FOB價為222美元，上漲1美元；美國軟紅冬小麥在美灣的FOB報價為249美元，上漲6美元；美國硬紅冬小麥FOB報價為254美元，上漲9美元。11月22日，深水港的俄羅斯小麥出口報價為每噸228美元，比一周前上漲2美元。

　　

　　美國旱情繼續緩解，小麥作物狀況改善

　　

　　美國農業部作物進展周報顯示，截至11月17日，冬小麥優良率為49%，高于一周前的44%，上年同期為48%，這也是五年來同期最高水平,因為平原降雨補充土壤墑情。冬小麥播種完成94%，五年平均進度為96%。干旱監測報告顯示冬小麥產區的旱情況繼續緩解。截至11月19日，約40%冬小麥處于干旱地區，比一周前減少3%，也是連續第三周下滑，低于去年同期的41%。

　　

　　俄羅斯小麥價格低迷導致農戶虧損，明年收獲的小麥播種面積可能減少

　　

　　隨著美國和俄羅斯等小麥主產國的作物狀況改善，上周俄羅斯小麥出口報價連續第二周下跌。咨詢機構IKAR表示，截至11月15日，12月交付的俄羅斯12.5%蛋白新作小麥在黑海港口的FOB價格為每噸226美元，比一周前下跌2美元。

　　

　　由于今年小麥減產而國內價格低迷，俄羅斯小麥農戶虧損嚴重。一些農民表示，由于今年虧損嚴重，他們將減少小麥播種面積，轉而種植豌豆、扁豆或葵花籽等利潤更高的農作物，這導致明年俄羅斯小麥產量前景變得不明朗。俄羅斯農業運輸公司（Rusagrotrans）的數據顯示，目前正在播種的冬小麥播種面積將同比減少10%，降至2019年以來的最低水平。

　　

　　由于本年度迄今俄羅斯小麥出口強勁，而小麥產量下降，意味著未來幾個月的出口將會逐步放緩。俄羅斯政府可能在1月份發放明年2月到6月的谷物出口配額。目前分析機構大多預測出口配額可能只有1000萬噸左右，比2024年的2900萬噸減少近七成。

　　

　　澳大利亞最大小麥生產州的小麥產量超出預期，有望創下史上第三高

　　

　　西澳州谷物行業協會（GIAWA）稱，西澳州2024/25年度將生產1033萬噸小麥，比9月份的預期高出約100萬噸，當時春雨不足威脅到作物生長。不過隨著收獲展開，農戶們報告單產高于早先預期。近期多家機構已經將澳洲小麥產量預期調高50萬噸到100萬噸不等，因為新南威爾士和西澳州的產量好于預期。

　　

　　澳大利亞農業資源經濟科學局（ABARES）將在12月初發布更新后的官方產量預期。該機構在9月預測2024/25年度澳洲小麥產量將達到3180萬噸，同比增長23%。

　　

　　國際谷物理事會：全球小麥產量預期下調200萬噸，因歐盟收成不佳

　　

　　國際谷物理事會(IGC)周四發布月報，將2024/25年度全球小麥產量下調至7.96億噸，較上月預測調低了200萬噸，其中歐盟小麥產量調低至1.203億噸，較上月預測降低150萬噸，較上年減少1280萬噸或10%。法國小麥產量預計降至40年來最低值，德國小麥產量也大幅下降，因為這兩個歐盟最大的小麥種植國持續降雨。不過哈薩克斯坦小麥產量預期上調100萬噸，達到1800萬噸，也遠高于上年的1210萬噸。IGC預測全球小麥貿易預計為1.968億噸，較上月調高10萬噸，但仍低于上年的2.148億噸。中國小麥進口預測為1020萬噸，較上月調低50萬噸。

　　

　　2024/25年度全球小麥期末庫存預計為2.634億噸，較上月調低240萬噸，比上年減少3.3%。全球小麥庫存用量比預計為26.29%，低于上年的26.67%。

　　

　　多個出口國的小麥種植戶惜售，面粉加工廠面臨備貨不足風險

　　

　　在小麥價格接近四年低點的情況下，幾個出口國的小麥種植戶都不愿出售小麥，導致面粉加工商的供應減少，使其容易受到任何潛在價格上漲的影響。通常情況下，面粉加工商會提前三到四個月購買小麥，但是在包括世界第二大小麥進口國印尼在內的亞洲面粉廠，目前僅采購了兩個月所需的小麥，中東大多數面粉加工廠只采購了45天所需的小麥。在全球小麥期末庫存可能降至九年來最低的背景下，面粉加工商庫存有限，意味著應對任何生產短缺的緩沖能力不足。

　　

　　在美國和黑海部分地區，農民囤積今年早些時候收獲的小麥，因為對目前的價格不滿意，因此銷售非常緩慢，不僅在澳大利亞，在幾個出口國都是如此，農戶們等待未來幾個月價格上漲。

　　

　　除了農戶銷售不足外，利率高企也阻止了面粉加工商囤積小麥。迪拜一家面粉加工廠的采購經理稱，在高利率的情況下，持有大量庫存是沒有意義的。悉尼艾康商品公司的咨詢服務總監奧勒·休伊表示，北半球的小麥作物尚未進入關鍵的生長階段，考慮到庫存緊張，在明年7月收獲之前，任何天氣問題都可能引發價格上漲。